上海首家赴港上市的大模型企业MiniMax，3月2日晚间发布了其1月9日正式挂牌港交所后首份年度业绩公告。数据显示，MiniMax在2025年实现总收入7903.8万美元，同比增长158.9%，其70%收入来自国际市场，毛利率提升至25.4%，业绩超市场预期。
这份漂亮成绩单，是大模型走向好用、用户愿意为效率买单的证明，意味着MiniMax已然走通商业闭环。
整个2025年，MiniMax的收入增长呈C端B端并进态势：面向C端的AI原生产品收入为5307.5万美元，占总营收比重为67.2%；面向B端的开放平台及其他企业服务收入为2596.3万美元，占比32.8%。MiniMax的全球化特征显著，累计服务超过200个国家和地区的2.36亿名用户，以及21.4万个企业客户与开发者。
在营收规模扩张的同时，MiniMax的利润结构出现实质性改善，毛利率由2024年的12.2%提升至2025年的25.4%。但研发和营销费用同比均两位数下降，反映出公司的规模效应正在显现，且模型获客正从对营销投入的依赖转向由产品口碑驱动的自然增长。另外，MiniMax2025年经调整净亏损为2.5亿美元，亏损率较去年同期大幅收窄。
AI行业的终极竞争，在于智能能力的进步速度与研发效率。年度业绩公告的另一大亮点，在于MiniMax技术的密集迭代，伴随推理成本的规模化下降。
以文本模型为例，MiniMax去年6月发布MiniMax M1，去年四季度发布M2和M2.1，再到今年2月发布M2.5，技术迭代周期压缩到“按月刷新”，并直接作用于推理成本的大幅下探。目前，M2.5以每秒100token（模型输入输出基本单位）的输出速度连续工作一小时，成本仅1美元。模型能力的突破与性价比，带动使用量高速增长。M2系列文本模型今年2月单日平均token消耗量已增长至去年12月时的6倍多。
根据MiniMax对大模型演进趋势的判断，今年，大模型编程领域有望迈向更高智能，AI智能体在办公场景下的交付能力将显著提升，多模态创作将走向“直出可交付”的中长内容。MiniMax创始人、CEO闫俊杰在上市后首次业绩发布会电话会中说，这三个趋势叠加，大模型token需求或出现一到两个数量级的增长（一个数量级指两个数值相差10倍）。
闫俊杰今年初在李强总理主持召开的专家、企业家和教科文卫体等领域代表座谈会上。
面对更大规模的智能供给爆发，闫俊杰在电话会中宣布，MiniMax将从大模型公司迈向AI时代的平台型公司。
何为平台型公司？互联网时代的平台公司，是流量的入口。AI时代的平台公司，则是能定义和推动新智能范式并在产品和商业上享受范式红利的组织。闫俊杰认为，一家AI时代平台公司的价值，可简单估算成“提供智能的密度乘以token吞吐”。
事实上，当下美国Google、OpenAI都在致力于成为AI平台公司，作为初创公司的MiniMax何以自信？闫俊杰进一步解释，MiniMax有三层机会。第一，在模型层形成壁垒。MiniMax在108天内实现了M2、M2.1和M2.5三个版本的更新，且每次都带来用户数和调用量的高速增长。第二，在产品层，MiniMax具备“模型即产品”的一体化能力，即模型的能力直接定义了产品的能力，这是单一产品公司或单一模型公司难以复制的。第三，在生态层，MiniMax正围绕模型打造独特的产品及生态，如已上线基于 OpenClaw（一款火爆全球的可部署在个人电脑上的AI代理，采用龙虾图标设计）构建的云端 AI 助手——MaxClaw。
MiniMax上线MaxClaw。
闫俊杰透露，公司正在研发下一代M3、Hailuo 3等全模态模型，生态建设也刚刚起步。他说：“除大厂之外能同时做模型和生态两件事的公司，我们可能是亚洲初创公司中的唯一。”
MiniMax虽较“港股大模型第一股”智谱AI晚一天敲钟，但爆发力惊人，上市首日市值就超过818亿港元，今年2月初市值破1800亿港元，3月3日收盘后总市值显示为2575亿港元。同日，智谱AI总市值为2354亿港元。
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