


公募中国研究组 | 栗栗通
编辑、统筹 | 莫蒂
制作 | 栗栗通
中东局势升级后的3月,A股也不太平。3月9日,A股上演极致分化:油气资源指数经历大涨大跌震荡,6个交易日涨幅累计超10%,“三桶油”高开低走未能封涨停板;而科创综指3月累计大跌近6%,北证50指数累计大跌超9%。这场“冰火两重天”的背后,是资金对“冲突溢价”的疯狂追逐。
在这场分化中,普通投资者该如何判断该事件对A股市场的影响?当前时点,资源品的“冲突溢价”还能追吗?又有哪些板块值得投资?

资源品的“冲突溢价”还能追吗?
3月2日,COMEX黄金突破5400美元/盎司,WTI原油期货跳涨超5%,油气ETF和黄金ETF均大幅上涨,“油飞金涨”是这一轮波动中机构最一致的预期。
市场观点普遍认为,本轮资源品上涨并非单一因素驱动,而是三重逻辑共振的结果:
其一,军事冲突直接引发市场避险情绪脉冲式升温,黄金作为传统避险资产,吸引资金大规模涌入,推动金价震荡上行。其二,霍尔木兹海峡承担全球约20%的石油运输量(每日约1320万桶),伊朗宣布封锁海峡直接威胁全球能源供应链,推动油价大幅上涨。其三,地缘冲突放大了全球对“去美元化”和美国财政赤字的长期担忧,令非美经济体不得不加快购置黄金以及去美元步伐,黄金的战略配置价值愈发凸显。
目前摩根大通、美银、瑞银、德银等多家国际大型金融机构均认为黄金有望突破6000美元新高。
开源证券研报认为,黄金避险功能凸显,长期看价格或继续上行。历史经验看,在军事行动发生后,黄金可能出现短期的利多出尽,价格可能有下行的压力,但从中长期的角度来看,黄金价格后续均出现了较明显的上涨。
华西证券研报认为,黄金避险逻辑显著强于2025年6月。不同于2025年6月受鹰派美元压制,当前美联储处于降息周期,美元指数约束减弱,而且本次冲突爆发更加突然,交战更为激烈,金银的上涨逻辑相对坚实。但需警惕伊朗反抗力度下降后,金银价格快速下跌的风险。白银兼具避险与工业属性,若封锁实质冲击供应链,将迎来双重溢价共振,或展现出
高于往轮的上涨弹性。相应地,一旦局势缓和,其回调烈度也可能居于首位。
油气方面,银河证券研报认为,中期看,油价运行仍处于“供需过剩约束”与“ 地缘风险溢价抬升 ”并行的框架之中。若冲突外溢并实质影响运输或产出,价格存在事件驱动型上冲空间;但在库存水平偏高、产能具备一定弹 性的背景下,趋势性行情仍取决于全球需求修复力度与供给收缩进度。短期由风险定价主导,中期回归供需再平衡逻辑。
开源证券认为,从历史经验看,2025年6月,美国和以色列对伊朗发动空袭,中东局势骤然紧张,市场对于霍尔木兹海峡封锁及原油供应中断的担忧急剧增加,导致国际油价快速走高。但随着局势紧张程度下降,原油价格逐渐回落。但如果美国与以色列对伊朗的军事行动进行得不顺利,甚至于最后需要派遣地面部队进攻伊朗,并追求推翻伊朗现有政权,参考 2003年美军对伊拉克的军事行动,则国际油价的上涨幅度可能会更加持久。

军工投资的“战时新逻辑”
以往军工股常被视为“地缘冲突一日游”题材——冲突爆发,军工大涨;冲突缓和,军工回落。这种“事件驱动”的特征,源于军工行业长期存在的两大痛点:订单不透明、业绩难追踪。
本次中东冲突升级后,军工板块的上涨一改过去单日脉冲,而是趋势性走强。军工ETF自2月份起净流入资金超20亿元,3月2日申万一级国防军工指数上涨2.47%,3月4日再次领涨各大板块。
值得注意的是,此次军工板块的上涨并非单纯的题材炒作,而是叠加了“业绩拐点”与“十五五规划开局”的双重预期。
2026年是“十五五”规划开局之年,也是实现建军百年奋斗目标的关键攻坚年。在全球地缘政治紧张背景下,中国国防预算维持7%的较高增速,叠加新一代主战装备迭代加速和新质战斗力需求跃升,行业高景气有望延续。
申万宏源研究指出,进入“十五五”期间,预计2026年上半年军工行业基本面有望持续改善,订单端及业绩端将逐步修复,交付和确收节奏预期恢复至常态。此外伴随十五五规划落地,叠加排产规划和订单陆续下达,军工行业确定性有望进一步增强。
与过去不同,“军贸出海”逻辑也有了质的飞跃。中信证券认为,我国军贸正从过去的低档廉价外销逐渐向高端武器出口过渡,尤其是在近年国产装备大批量更新换代背景下,部分军品技术在国际上已具备较强的竞争力。未来国产军贸产品有望进一步提升全球市占率。
从这次作战看,地缘冲突不再局限于传统的坦克大炮,而是指向了军用AI、低轨卫星互联网、商业航天、无人机等“新质作战力量”。其中商业航天板块作为最受机构关注的领域之一,也获得了资金追捧。
平安基金权益基金经理王修宝表示,商业航天赛道的崛起并非偶然,其投资逻辑已从主题概念转向商业化落地预期,2026年是商业航天商业化落地的关键起点。政策层面,建设航天强国被提升至更高维度,资本市场也积极支持产业链头部公司上市融资;产业链层面,国内可复用火箭技术取得突破性进展,民营火箭公司有望实现量产,打破行业运力瓶颈;太空算力更是为这一前沿赛道打开新想象空间。
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